När priserna fallit så pass som de gjort blir det allt mer intressant för mig. Får svårt att hålla mig borta.
För mig spelar historik en enorm del av hur jag ska förstå framtiden och min gissning blir att denna oljekris kommer likna de tidigare oljepriskriserna. Det tar helt enkelt en viss tid att ställa om utbudet och den bör variera beroende på hur marknaden ser ut.
Vi kan se hur trenden ser ut och vilken av dem den liknar mest. Denna kan givetvis sticka ut men detta är vad jag går efter i min model. Då oljeservicebolagen har åtnjutit väldigt bra marginaler så är många riggar i produktion vilket säkert kommer ställa till problem under ett par år frammåt i form av överutbud och prispress på oljeservicebolagen. Marginalerna lär helt enkelt inte bli så bra ett par år framöver inom rigguthyrningen. Nedskrivningar i form av brutna kontrakt kan därför vara otrevliga överraskningar som blir svårt att förutspå.
Bilden är tagen från BP och tråden:
http://seekingalpha.com/article/2757505-how-long-does-a-typical-oil-downcycle-last
Jag har börjat tvinga mig själv till att skriva ner anledningar till varför jag köper i en viss bransch och bolag. Dels för att se hur bra min gissning var och göra mig säkrare på min investering så att jag inte drar mig ur när jag står med -50% i avkastning och oljepriset är kört i botten. Det blir rätt kul att titta tillbaka och se hur fel jag faktiskt hade. Om det visar sig någorlunda rätt så är det för att historiken fungerade bra som modell.
Gissning om branschen oljeservice och oljepriset: Bolag med kontrakt som löper ut 2015 eller bolag med många "newbuilds" som står utan kontrakt 15/16 är de som kommer få störst problem. Slutet på 2015 har oljepriset bottnat och vänt upp igen. Jag gissar att botten lär hamna mellan 45-50. Oljeservicebolagen kommer kämpa med sin lönsamhet under åren 2015, 2016 och år 2017 kommer marginalerna att vända upp igen.
Så hur kan jag då exponera mig mot olja?
Till en början med kan jag plocka ut via F-Score och P/B. Jag har tagit Polarcus och Farstad shipping härifrån. Till detta har jag även köpt in 2.5% Rysslandsfond.
Att köpa bolag under eget kapital överavkastar index. Det har jag sett rätt mycket av nu och det acceptarar jag. Jag inser mina kunskapsbrister är stora här. Inte kan jag stockpicka ett bolag inom denna sektorn som kommer avkasta bättre än de andra. Vilket bolag som avkasta bäst lär antagligen bero på hur oljepriset utvecklas. Om oljepriset är lågt 2018 lär det bara vara de bolag med väldigt starka balansräkningar kvar.
För mig handlar det därför om säkerhet, erfarenhet och att lära mig mer. Jag väljer därför ut ett(2 integrerat) bolag där jag kan se att nästan alla kontrakt löper minst in i 2016. Visst kan kontrakt brytas men det antar jag lär hända slumpvis och inget jag kan förutse. På grund av alla osäkerheter och antaganden vill jag inte allokera mer än 15% av min portfölj mot oljerelaterat.
Fred Olsen energy(Bonheur), 2014 års bottennapp
Kontraktsituationen för Fred Olsen energy ser väldigt bra ut med bara 2 kontrakt som går ut innan 2016. Lönsamheten ser bra ut och newbuildsen som är färdiga 2016 har båda två kontrakt vilket jag glädjer mig åt. Lönsamheten har varit fantastisk och 2013 låg den på hiskliga 24%. Ett par år framöver kommer den inte vara lika bra och det kanske till och med blir en kamp om överlevnad. Så som jag ser det är brutna kontrakt den största risken. Ett kontrakt har redan brytits av statoil.
Det har skrivits så mycket om bolagen på andra bloggar att jag nöjer mig med det. På Q3 presentationen kan man även se hur kontrakten ser ut.
Nyckeltal
P/B Tang = 0.5
ROE, 5 year avg = 30%
ROA, 5 year avg = 14%
Inget man ska förvänta sig framöver.
Så vad är bolaget värt? Inte är det värt P/B 0.5 iallafall. Bolaget har visat bra lönsamhet men är i en cyklisk bransch med oro som givetvis ska tynga ner multipeln. Jag inser att jag behöver läsa fler böcker för att kunna ge en bra värdering. För tillfället nöjer jag mig med att säga att bolaget har historiskt sett varit ett bra bolag med bra avkastning. Värderingen borde iallafall vara Book value men även lite högre. Jag säger P/B 1.5 men kommer antagligen att hyvla av vid P/B 1. Avkastningen bör alltså ligga mellan 100-200% om marginalerna blir acceptabla igen.
Vilka också nämna att värderingen har legat strax över P/B 2 historiskt.
Gissning på årlig avkastning: 2017 når Fred Olsen energy P/B 1 och 2018 P/B 1.5
Genomsnittlig årlig avkastning blir då: 41%, 44%
Slutdiskussion
Många investerare utesluter helt att investera i cykliska branscher där tilgång och efterfrågan snabbt kan skifta. De senaste åren har oljeservicebolag haft fantastisk tillväxtmöjligheter och avkastning vilket givetvis attraherar mer konkurrens. Om man kollar på andra bolag som Seadrill och Farstad shipping ser man att de agerar mycket mer aggresivt än FOE och har många Newbuilds på gång i 2015 som står utan kontrakt.
Som investerare är det skrämmande med en sådan aggresiv och skulddrivande strategi när cyklen är över. Detta ger givetvis bolag som Polarcus och Farstad shipping lägre värderingar jämfört med ett bolag som FOE som har kontrakt klara. Men jag är människa och mina instinkter tar över. Att bara handla bolag som FOE i en sådan här kris är läskigt men när jag tystar ner de inre rösterna från tidigare generationer och fokuserar på historik finns bara en röst kvar och den är att storhandla.
Då jag tror att oljepriset kommer fortsätta ner till mitten av 2015 backar jag inte upp lasset riktigt ännu. Jag tar min Fiat och inhandlar 4% Fred Olsen och 4% Bonheur.
Att investera under eget kapital och i kaos brukar vara en bra idé. Jag kan bara hoppas att detta prisfall blir som tidigare och att överavkastande strategier fortsätter att fungera. Med ovanstående argument om hur vi människor ser på oro och risk hade det antagligen gett en bättre avkastning att köpa det 8 billigaste oljerelaterade bolagen med F-Score över 5. På så vis hade risken antagligen minskat, även uppsidan, men man slipper risken att agera på instinkt.
Vad tror ni om oljepriset, fred olsen energy? Är jag ute på hal is?
Sugen på att läsa mer om olja?
http://seekingalpha.com/article/2757505-how-long-does-a-typical-oil-downcycle-last
http://seekingalpha.com/article/2782365-is-the-oil-super-cycle-over
Där finns många andra läsvärda artiklar på seeking alpha.
